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大西洋:一季度业绩超预期,上调2010年EPS至1块钱,目标价25元

发布时间:2010-03-30    研究机构:申万宏源

一季报超预期,一季度EPS0.24-0.26 元。公司预增公告预计公司一季度实现净利润同比增长80%-100%,预计实现净利润2837-3152 万元,EPS0.24-0.26 元,超过我们原先0.20-0.21 元的预期。公司焊材产品延续了2009 年以来较高景气程度,下游高铁、核电、基建、装备制造业等保持旺盛需求,我们预计一季度公司焊材综合毛利率上升约1.6%至16.6%,公司净利润率有望从3.9%上升到5.2%,在下游需求旺盛和钢材价格整体看涨的背景下,公司综合毛利率有望继续稳步上涨。

一季度产量超过10 万吨,全年产量超过40 万吨是大概率事件。09 年公司实现焊条产量25 万吨,焊丝10 万吨(含1 万吨药芯焊丝),焊剂1 万吨,合计36万吨,公司经营规划2010 年实现焊材产量40 万吨,同比增长11%。公司3 月12日公告募投项目1 万吨药芯焊丝顺利投产,加上之前形成的1 万吨产能,公司截止一季度药芯焊丝产能2 万吨,我们预计2010 年底公司有望形成3 万吨药芯焊丝产能,产量2 万吨(含之前1 万吨),并新增1 万吨埋弧焊丝和两万吨其他焊丝产量,我们预计2010 年公司产量超过公司规划的40 万吨是大概率事件。

上调 2010 年EPS 至1 块钱,估值偏低,上调目标价至25 元,维持“增持”评级。鉴于公司业绩超预期,我们上调公司10-11 年为EPS1 元和1.17 元(原预测为0.85 和1.01 元),对应10 和11 年PE 为20.5 和17.5 倍,仍处于估值偏低水平,未来两年仍有望实现稳定增长。加上公司在核电焊材领域的全球竞争优势,我们认为公司未来的综合成长空间依然广阔,上调目标价25 元,对应2010 年25 倍PE,建议投资者积极增持。

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