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大西洋:下游需求恢复与高附加值产品升级促进公司业绩增长

发布时间:2010-03-03    研究机构:东兴证券

业务展望:公司目前主营产品包括焊条、焊丝和焊剂,其中焊条和焊丝的2009年营业收入占比分别达到66.35%和31.00%,构成公司收入的主体。

由于宏观经济整体向好,2010年公司下游产业继续保持恢复的态势,公司所属行业情况将出现明显好转,公司作为行业中的领先企业,将能充分享受市场恢复的契机,公司业绩将至少实现温和增长。我们预计公司普通焊条和实芯焊丝销量能有10%的增长,虽然上游钢材价格存在强烈的上涨预期,但考虑到公司在西部较高的市场占有率和品牌知名度,能够将价格向下游传导,原材料价格上涨对公司利润的侵蚀有限。由于普通品种焊条、焊丝本身毛利率仅在10%左右,公司成本控制能力便至关重要。

特种焊条和特种焊丝的毛利润率远高于普通品种的焊条、焊丝,在20%以上。以药芯焊丝为例,公司已拥有一万吨的产能,2010年3月,新建的一万吨药芯焊丝生产线也将试生产,2011年实现全部四万吨的生产能力,为公司贡献利润。总体上,我们预计未来几年公司特种焊条、焊丝的增长率在30%~40%左右。

盈利预测与投资建议:我们预计2010年到2012年,公司EPS分别为0.78、1.01和1.27,对应P/E为24.2、18.6和14.8倍,给予“推荐”评级。

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