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大西洋:行业回暖 + 产品结构优化 = 业绩提升

发布时间:2009-09-16    研究机构:天相投资

事件描述:近期,我们对公司进行了电话调研,主要就公司经营情况、可转债募集资金投资项目等问题与公司董秘进行了交流。

评论:

1.焊材行业回暖支撑业绩。

公司是国内焊接材料行业的龙头企业,国内市场占有率接近18%。公司产品广泛应用于航天航空、桥梁、船舶、建筑等国家基础设施建设和重大专项工程项目。

焊接材料行业与国家经济紧密相关,与钢材消耗量呈强相关性,全世界钢材产量的50%以上需要通过焊接加工制成产品。2009 年上半年,在国家投资的拉动下国内经济持续回暖,钢材表观消费量逐月环比增长,带动了焊接材料行业的回暖,公司上半年实现每股收益0.33 元,超出市场预期。

目前,国内市场仍是公司产品的主要市场,随着国内经济的复苏,焊材行业将会继续回暖,公司业绩得以支撑。

2.产品结构优化推升利润。

公司主要产品为焊条、焊丝,其在收入中占比分别为69%、31%。

1)在焊条方面,公司的主要策略是在现有产能的基础上实现产品结构调整,增加高附加值产品的生产。目前公司焊条产能达25.65 万吨/年,其中特种焊条产能为7.15 万吨/年,近几年公司焊条产能利用率在90%左右,产能释放较为充分,基本可以满足市场需求。而随着特种焊条等高端产品占比提升,焊条产品的综合毛利率将会继续提升。

2)在焊丝方面,公司焊丝产品仍是以普通焊丝为主,由于普通焊丝市场竞争激烈,产品毛利率一直较低。

目前,公司正在积极开展高附加值的药芯焊丝业务。预计药芯焊丝的扩能增产将会增加焊丝毛利率的上升空间,实现公司增收增利的双赢。

产品结构优化,增加高端产品,是我国焊接材料行业发展的趋势,公司具有强大的研究实力,将会在行业升级调整中受益,推升利润空间。

3.药芯焊丝达产将形成新的利润增长点。

2009年9月初,公司发行2.65亿元可转债,募集资金用于新增4万吨药芯焊丝技术改造项目。

药芯焊丝是新一代高技术焊接材料,它集中了焊条和实心焊丝的优点,市场需求量在逐年增加。2008年底公司已经建成1万吨药芯焊丝生产线,并且已经在2009年上半年体现了部分经济效益。2009年1-6月,公司焊丝产品综合毛利率同比环比均明显提升,主要原因就是药芯焊丝销售占比提升。

公司的药芯焊丝产品仍处于供不应求,产能不足的状态。此次,募集资金新增药芯焊丝产能,将改善产能不足问题,给公司带来新的利润增长点。

目前,公司正在建设新增的1万吨药芯焊丝生产线,预计2009年底可建成,到时公司药芯焊丝产能将达到2万吨/年。

在药芯焊丝生产方面,公司技术水平已较为成熟,半年左右时间便可建成1万吨药芯焊丝生产线。我们预计随着公司项目的逐步建设,新增的药芯焊丝产能将会在2010-2011年建成,公司业绩也将随之释放。

4.盈利预测与评级。

我们预计2009-2011 年公司每股收益为0.69 元、0.85 元、1.08 元,以2009 年9 月15 日收盘价14.61 元计算,对应的动态市盈率为21 倍、17 倍、14 倍。公司股价已被低估,考虑到公司较好的成长性,我们认为给予25-30 倍的市盈率较为合理,对应股价为17-21 元。维持“增持”的投资评级。

此外,创业版三英焊材如果上市,将有可能提升公司股价的估值及其关注度,成为公司股价的刺激因素。

申请时请注明股票名称