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石油化工行业动态跟踪:巴拿马运河拓宽或将影响国内丙烷脱氢行业

发布时间:2016-06-27    研究机构:申万宏源

事件:连接太平洋和大西洋(600558)的海上交通要道的巴拿马运河为适应船舶大型化趋势进行的新闸建设等扩建工程已竣工,6月26日举行开通仪式。

投资要点:

对中国原油影响较小,但预计对于其他石化产品影响较大。在巴拿马运河拓宽之前,可以通行30-50万桶的油船运输能力;拓宽后能够通行Neopanamax 船型,预计承载石油能力40-60万桶。由于原油运输多以VLCC 和ULCC 船型,仍难以通过巴拿马运河,加上中国从美国进口的原油量很少,对于中国的原油市场影响较少,但预计对于石油化工产品的影响较大。

北美丙烷出口优势明显。巴拿马运河拓宽后,北美的丙烷不需要绕行,运费以及时间成本将会大大减少。由于中国传统丙烷多以从中东进口,北美的出口竞争力增强后,MontBelview 的丙烷有望成为新的定价中心。根据IEA2016年3月份数据,美国页岩气带来的丙烷副产在2016年增加为2万桶/天(约60万吨/年),2017年增加6万桶/天(约180万吨/年);并预计2015年出口量为19万桶/天(约570万吨/年),2016年增加14万桶/天(约420万吨/年),2017年增加10万桶/天(约300万吨/年)。而同时美国EnterpriseProducts 公司宣布将其位于休斯顿河的液化气出口能力从1.65万桶/小时增加到2.75万桶/小时,未来北美页岩气革命后的副产品(乙烷、丙烷、丁烷等)出口能力将大大加强。

影响国内丙烷脱氢行业,重点推荐东华能源。我们认为美国的出口能力增强对于国内的丙烷脱氢行业是双刃剑,但是利好拥有物流仓储、船运能力的公司,重点推荐东华能源。由于出口多是长约进行,条款多伴随着“照付不议”,因此对于国内客户的履约能力要求高。东华能源拥有较大的贸易体量,在2015年国内液化气分销233万吨,贸易总量超过400万吨,同时具有仓储、物流优势,货源掌控力度强,未来成本有望大幅降低。我们认为东华能源在国内的丙烷脱氢不断扩建,未来贸易量也将会同步放大,在货源和掌握定价权方面优势将进一步体现;同时建议关注丙烷脱氢-丙烯酸一体化产业链的卫星石化。

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